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2017-12-1214:23  來源:和訊名家
作者：吳志武 鵬元資信評估有限公司研究發(fā)展部

　　主要內(nèi)容

　　1、產(chǎn)業(yè)投資基金可以采用三種模式：公司型、契約型和有限合伙型。公司制基金有著與一般公司一樣的治理結(jié)構(gòu)，基金公司的資產(chǎn)所有者為全部股東（即投資者）。契約型基金是由基金投資者、受托人（基金管理公司）和財產(chǎn)托管人根據(jù)一定的信托契約代理投資的一種組織形式。有限合伙型基金是由投資者和基金管理人共同組成一個有限合伙企業(yè)。

　　2、城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金，或是與政府投資基金對接，或是自己發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金。城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的角色可以多元化，既可以是產(chǎn)業(yè)投資基金管理人、基金持有人，也可以是被投資者。

　　3、城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金，不僅可以完成政府交代的任務(wù)，增加投資收益，還可以借助產(chǎn)業(yè)投資基金推動融資轉(zhuǎn)型、經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和管理機制轉(zhuǎn)型。

4、未來城投公司參與和利用產(chǎn)業(yè)投資基金可能會有如下發(fā)展趨勢：參與和利用產(chǎn)業(yè)投資基金的城投公司將會越來越多；有實力的城投公司更多愿意主動發(fā)起設(shè)立私募投資基金；城投公司利用政府投資基金參與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以明股實債方式增加政府財政支出壓力的行為將會有所收斂；城投公司對產(chǎn)業(yè)投資基金的運作能力將會明顯提升。

　　正文

　　一、城投如何參與產(chǎn)業(yè)投資基金

　　1、產(chǎn)業(yè)投資基金運作模式

　　根據(jù)2001年原國家發(fā)展計劃委員會制定的《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。

　　產(chǎn)業(yè)投資基金運作模式設(shè)計主要包括組織形式、資金來源、項目投資和退出渠道等內(nèi)容。

　　（1）組織形式

　　產(chǎn)業(yè)投資基金可以采用三種模式：公司型、契約型和有限合伙型。

　　公司型產(chǎn)業(yè)投資基金由基金投資者根據(jù)《公司法》組成的法人實體，公司制基金有著與一般公司一樣的治理結(jié)構(gòu)，基金公司的資產(chǎn)所有者為全部股東（即投資者），基金董事會由股東投票選舉產(chǎn)生，基金很大一部分決策權(quán)掌握董事會。

　　契約型產(chǎn)業(yè)投資基金是由基金投資者、受托人（基金管理公司）和財產(chǎn)托管人根據(jù)一定的信托契約代理投資的一種組織形式。基金管理人通常為契約發(fā)起者，負(fù)責(zé)最初資金的籌集活動，并在基金成立后按照契約精神進行投資，基金托管人通常不參與日常經(jīng)營決策，只負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的安全托管和有效使用，基金投資人根據(jù)契約約定分享投資收益。契約型基金是一種資金的集合，不具有法人地位，如果其投資未上市企業(yè)的股權(quán)，無法直接作為股東進行登記，只能以基金管理人的名義認(rèn)購項目公司股份。

　　有限合伙型基金是根據(jù)《合伙企業(yè)法》由投資者和基金管理人共同組成一個有限合伙企業(yè)，普通合伙人（基金管理人）對合伙企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人僅以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，不得參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但有咨詢權(quán)和監(jiān)督權(quán)。

　　（2）資金來源

　　產(chǎn)業(yè)投資基金募集方式分為公募和私募兩種，但大都采用私募的方式發(fā)行。產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源較為廣闊，主要渠道有：保險資金、社保基金、FOF、銀行資金、政府資金、企業(yè)資金、民間富有私人資本等。

　　（3）項目投資

　　政府投資基金投資領(lǐng)域較為廣泛，但主要是經(jīng)濟發(fā)展中的重點領(lǐng)域或薄弱環(huán)節(jié)，因而政府主導(dǎo)型強，宏觀調(diào)控意圖明確，不以營利為目的。私募股權(quán)投資基金由于沒有太多的政策目的，主要以獲取投資收益為目的，因而投資領(lǐng)域較政府投資基金更為寬泛。

　　產(chǎn)業(yè)投資基金投資過程，一般是通過尋找和篩選項目后，對項目進行詳細(xì)的評估，方案經(jīng)評估獲得認(rèn)可后，與被投資者方進行談判，就交易條件達成一致，最后產(chǎn)業(yè)投資基金完成對被投資對象的投資，并進行投后管理。

　　（4）退出方式

　　產(chǎn)業(yè)投資基金退出主要有以下幾種方式：清算、減資。當(dāng)項目任務(wù)（或階段性投資任務(wù)后）完成后，通過項目投資公司清算，或注冊資本減少的方式，返還地方政府投資基金應(yīng)當(dāng)獲取的投資收益，實現(xiàn)投資的退出。股權(quán)回購。由政府、企業(yè)或項目發(fā)起人進行股權(quán)回購。并購。由投資合作伙伴或戰(zhàn)略投資者收購?fù)顿Y基金所持有的企業(yè)或公司股權(quán)，從而獲取投資收益，完成退出。資產(chǎn)證券化。在企業(yè)或項目運營成熟后，通過將企業(yè)或項目公司資產(chǎn)注入上市公司、發(fā)行信托證券化產(chǎn)品或海外發(fā)行房地產(chǎn)投資信托基金等資產(chǎn)證券化方式，完成投資的退出，獲得投資收益。資本市場上市。被投資企業(yè)通過首次公開發(fā)行股票（IPO）進入資本市場，投資者通過在資本市場交易的方式完成退出。

　　2、產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管和相關(guān)法律法規(guī)

　　我國目前現(xiàn)有的法律法規(guī)，如《公司法》《信托法》《合伙企業(yè)法》《證券投資基金法》等法律，為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展提供了一個基本的法律支持框架，構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立和運作的主要依據(jù)。同時，證監(jiān)會、發(fā)改委和財政部等主要監(jiān)管部門也針對產(chǎn)業(yè)投資基金運作和管理出臺了一系列有關(guān)政策和規(guī)定，見下表所示：

　　3、城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的方式

　　城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金，或是與政府投資基金對接，或是自己發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金。城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的角色可以多元化，既可以是產(chǎn)業(yè)投資基金管理人、基金持有人，也可以是被投資者。

　　（1）產(chǎn)業(yè)投資基金管理人。政府投資基金主要由政府財政出資，由政府所主導(dǎo)，由于政府與下屬城投公司更親密的關(guān)系，城投公司往往會受到政府部門的委托，作為政府出資人代表，代表政府履行政府投資基金日常運作管理職能。比如，滁州市天使投資基金便是由滁州市城投成立專門的基金管理公司負(fù)責(zé)基金的日常管理。一般而言，由城投公司負(fù)責(zé)管理政府投資基金，有利于保持政府對基金的控制力，更好的落實政府政策意圖，防范投資風(fēng)險，但往往存在專業(yè)管理人才不足等問題。

　　（2）產(chǎn)業(yè)投資基金持有者。城投公司作為基金持有者有兩種途徑，一種是受政府的委托，作為政府出資人代表，持有基金股份，一種是自己出資成立私募股權(quán)投資基金，成為基金的持有者。在有限合伙型基金結(jié)構(gòu)中，由于我國《合伙制企業(yè)法》規(guī)定國有企業(yè)不能為普通合伙人，因而城投公司更多的是以有限合伙人身份出現(xiàn)，但城投公司可以成為非國有性質(zhì)的普通合伙人股東，并掌握控制權(quán)。作為有限合伙人，城投公司一般受讓劣后級份額，承擔(dān)回購責(zé)任。目前，政府投資基金以有限合伙型基金居多，城投公司一般作為有限合伙人承擔(dān)劣后級。

　　（3）產(chǎn)業(yè)投資基金被投資者。產(chǎn)業(yè)投資基金主要以股權(quán)投資、債權(quán)投資或股權(quán)加債權(quán)的方式參與項目融資和建設(shè)。城投公司建設(shè)項目由于大多屬于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目等公益性項目，投資回報率低，回報期較長，產(chǎn)業(yè)投資基金以債權(quán)方式或股權(quán)方式投入城投公司或基金項目后，一般要求政府或所投資企業(yè)進行回購，甚至要求政府簽署回購函，從而降低項目投資風(fēng)險。但在目前規(guī)范地方政府舉債融資，尤其50號文規(guī)定“不得以任何方式承諾回購社會資本方的投資本金”之下，政府回購行為會明顯減少，因而，城投公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目獲得產(chǎn)業(yè)投資基金投資將更多以企業(yè)回購為主。

　　二、利用產(chǎn)業(yè)投資基金推動轉(zhuǎn)型

　　城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金，不僅可以完成政府交代的任務(wù)，增加投資收益，還可以借助產(chǎn)業(yè)投資基金推動自身的轉(zhuǎn)型。

　　1、推動融資模式轉(zhuǎn)型

　　（1）產(chǎn)業(yè)投資基金融資優(yōu)勢

　　城投公司普遍資產(chǎn)質(zhì)量不高，經(jīng)營業(yè)務(wù)回報較低，融資渠道較為狹窄，以銀行貸款為主，而在目前切割城投公司政府信用背景下，城投公司融資渠道更為收縮。對于城投轉(zhuǎn)型而言，目前最重要的是實現(xiàn)融資轉(zhuǎn)型，拓寬融資來源。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種融資媒介，城投公司通過設(shè)立私募股權(quán)投資基金或者參與政府投資基金，對推動城投公司融資轉(zhuǎn)型可以起到積極的作用。

　　產(chǎn)業(yè)投資基金與其他融資模式相比具有以下優(yōu)勢：

　　一是，解決城投公司資產(chǎn)負(fù)債約束問題。過去絕大多數(shù)基建類項目都由地方城投公司負(fù)責(zé)融資、建設(shè)和運營，城投公司直接融資會造成資產(chǎn)負(fù)債表膨脹，提高城投公司的資產(chǎn)負(fù)債率，從而影響企業(yè)的銀行貸款和債券發(fā)行。城投公司通過發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，以基金的形式籌集資金，可以實現(xiàn)表外化的融資，降低城投公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

　　二是，可以發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的杠桿作用。在產(chǎn)業(yè)投資基金模式下，城投公司可以通過注入較小比例的資本金以及優(yōu)先劣后結(jié)構(gòu)化設(shè)計來撬動銀行信貸和社會資本，從而擴大融資規(guī)模。

　　三是，產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源廣泛。與銀行信貸、信托資金等融資渠道相比，產(chǎn)業(yè)投資基金資金來源更為廣泛，其資金來源包括風(fēng)險基金，杠桿并購基金，戰(zhàn)略投資者，保險公司、銀行資金等。

　　四是，產(chǎn)業(yè)投資基金投資領(lǐng)域不受限制。城投公司發(fā)債融資資金運用往往會受到募投項目的限制，但產(chǎn)業(yè)投資基金投資領(lǐng)域較為寬廣。政府投資基金投資領(lǐng)域為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施以及公共服務(wù)領(lǐng)域，城投自己成立的私募股權(quán)投資基金投資領(lǐng)域則更為寬泛。

　　（2）產(chǎn)業(yè)投資基金融資案例

　　貴陽市城市建設(shè)投資（集團）有限公司與貴陽銀行牽頭的投資機構(gòu)（含平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司、華夏久盈資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等）設(shè)立貴陽貴銀城市投資發(fā)展基金（有限合伙），貴陽銀行牽頭的投資機構(gòu)募集基金份額90%（認(rèn)購金額270億元，首期金額90億元）資金，作為優(yōu)先級LP；貴陽市城市建設(shè)投資（集團）有限公司認(rèn)購基金份額10%（認(rèn)購金額30億元，首期10億元）資金，作為劣后級LP。資金募集根據(jù)項目實施進度分期募集，分批同比例到位。基金主要為貴陽市PPP項目融資，根據(jù)項目成本產(chǎn)出測算，以項目產(chǎn)生收益、財政補貼、貸款貼息、項目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實現(xiàn)社會投資人的收益分配和退出，確保在政府不新增債務(wù)的情況下實現(xiàn)社會投資人合理回報。

　　2、推動經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

　　（1）產(chǎn)業(yè)投資基金投資優(yōu)勢

　　城投公司業(yè)務(wù)以公益性、準(zhǔn)公益性業(yè)務(wù)為主，投資回報低，導(dǎo)致自身造血功能不足，因而需要推動經(jīng)營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型增強造血機制。但城投公司如果霍然進入競爭性行業(yè)，會面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險，同時，城投公司業(yè)務(wù)多元化布局也會面臨人力和財力上的約束。城投公司倘若利用產(chǎn)業(yè)投資基金推進多元化業(yè)務(wù)布局，不僅可以克服直接投資所帶來的諸多劣勢，還可以形成產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢提高投資回報率，從而推動經(jīng)營業(yè)務(wù)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型。

　　一是，有利于充分發(fā)揮基金專業(yè)化投資管理能力。城投公司推進業(yè)務(wù)多元化，進入競爭性行業(yè)，通過利用產(chǎn)業(yè)投資基金專業(yè)化、專家化的投資管理優(yōu)勢，精選投資項目，減少了經(jīng)營風(fēng)險，尤其是對于城投公司陌生的投資領(lǐng)域，可以避免城投公司通過直接投資或者直接經(jīng)營所帶來的經(jīng)營風(fēng)險，同時，又通過多元化投資獲取了投資收益，推動了業(yè)務(wù)多元化布局，有利于國有資產(chǎn)保值增值。

　　二是，分散了投資風(fēng)險。城投公司利用產(chǎn)業(yè)投資基金對其他社會資本的杠桿撬動作用，以較少的資本金撬動更大的資本進行投資，與其他社會資本收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，有利于降低自身投資風(fēng)險，同時，也克服了自身資金不足所帶來的投資約束。

　　三是，可以靈活地介入被投資企業(yè)。利用產(chǎn)業(yè)投資基金對相關(guān)產(chǎn)業(yè)進行投資，由于城投公司角色可以多元化，可以根據(jù)自身戰(zhàn)略，不同層次地介入到被投資企業(yè)，從而掌握經(jīng)營靈活性，比如，城投公司既可以積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，也可以做純粹的財務(wù)投資者。

　　四是，有利于實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合。城投公司設(shè)立私募股權(quán)投資基金，或者參與政府投資基金，是實現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的重要途徑，城投公司通過產(chǎn)業(yè)投資基金布局金融業(yè)務(wù)，有利于整合當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源，向區(qū)域性金融控股平臺邁步，同時，也有利于開展更高層次上的資本運作，推動城投產(chǎn)業(yè)資源和金融資本的融合發(fā)展，提高資產(chǎn)報酬率。

　　（2）產(chǎn)業(yè)投資基金投資案例

　　云南城投(600239,股吧)以10億元的自有資金，撬起一個總額達到31億元的云南旅游(002059,股吧)產(chǎn)業(yè)基金，基金主要布局旅游產(chǎn)業(yè)，以旅游、文化、商業(yè)、度假、養(yǎng)生等項目投資為主，閑置資金用于投資國債與銀行理財產(chǎn)品等臨時投資。云南城投表示，產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要，有利于公司建立非銀行資金渠道，通過基金形式投資拓展新項目，發(fā)揮金融手段作用，增加投資收益，提高公司經(jīng)營績效。

　　云南旅游產(chǎn)業(yè)基金交易結(jié)構(gòu)，是由云南城投出資10億元，以及關(guān)聯(lián)公司云南水務(wù)出資1億元，通過引入優(yōu)先級的20億元信托資金，設(shè)立一個規(guī)模達到31億元的旅游產(chǎn)業(yè)基金。具體操作，云南城投出資10億元參與“中航信托·天啟330號云南城投旅游產(chǎn)業(yè)投資集合資金信托計劃”(下稱“天啟330號”)，并通過天啟330號信托資金與安盛創(chuàng)享公司(下稱“安盛創(chuàng)享”)、云南省水務(wù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司(下稱“云南水務(wù)”)共同出資設(shè)立云南安盛創(chuàng)享旅游產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)，出資總額為31.2億元。天啟330號作為有限合伙人(LP)，是由中航信托設(shè)立的集合資金信托計劃，初始資金規(guī)模為30億元；其中，優(yōu)先委托人方正東亞信托有限責(zé)任公司認(rèn)繳20億元，云南城投作為劣后委托人。云南城投控股(600649,股吧)股東云南省城市建設(shè)投資集團有限公司(下稱“云南城投集團”)為劣后義務(wù)提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。另一位有限合伙人為云南水務(wù)，是云南城投集團的全資子公司，其出資額為1億元。這只產(chǎn)業(yè)基金的普通合伙人(GP)為安盛創(chuàng)享，該公司由云南城投與鼎新綠碳(天津)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(下稱“鼎新綠碳”)共同出資設(shè)立，注冊資本2000萬元，云南城投與鼎新綠碳分別出資1000萬元，各占一半股權(quán)。安盛創(chuàng)享作為普通合伙人，扮演著基金管理人的角色，主要負(fù)責(zé)云南旅游產(chǎn)業(yè)基金的日常運營，并對其債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，天啟330號與云南水務(wù)以其認(rèn)繳的出資額為限承擔(dān)責(zé)任。在安盛創(chuàng)享5名董事會成員中，云南城投占據(jù)3席，明確了其實際控制人的地位。根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，安盛創(chuàng)享將保證云南旅游產(chǎn)業(yè)基金的資金不違規(guī)用于土地一級開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)、炒股炒樓，不流向政府融資平臺、“兩高一剩”產(chǎn)業(yè)和“鐵公基”領(lǐng)域，以及不用于法律法規(guī)和政策禁止的其他領(lǐng)域。

　　3、推進運行機制轉(zhuǎn)型

　　城投公司轉(zhuǎn)型離不開運行機制的轉(zhuǎn)型。城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金，尤其是作為基金公司管理人需要對傳統(tǒng)的運行機制進行一定的改變，方能良好地運作產(chǎn)業(yè)投資基金，這有利于推進城投公司運行機制的轉(zhuǎn)型。

　　一是，產(chǎn)業(yè)投資基金需要建立規(guī)范的治理架構(gòu)。公司治理架構(gòu)主要是指股東、董事會和管理層三者的制約和制衡，由于產(chǎn)業(yè)投資基金對不同資本的撬動作用，科學(xué)設(shè)計基金的治理架構(gòu)一定程度決定了基金的規(guī)模、資產(chǎn)管理能力、投資決策能力以及運轉(zhuǎn)效率。城投公司的治理架構(gòu)大都不太完善，參與產(chǎn)業(yè)投資基金治理架構(gòu)的設(shè)計，對城投完善自身公司治理架構(gòu)、建立現(xiàn)代企業(yè)制度無疑具有巨大的參考意義。

　　二是，產(chǎn)業(yè)投資基金需要建立完善的激勵和約束機制。城投公司由于行政體制的束縛，大都沒有建立起完善的激勵和約束機制，吃大鍋飯嚴(yán)重，嚴(yán)重影響到了運行效率。毫無疑問，城投公司將已有的管理模式運用到產(chǎn)業(yè)投資基金的管理上，只會嚴(yán)重地影響到基金的運行。城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金激勵與約束機制的設(shè)計，對建立城投自己的激勵和約束機制、推動城投轉(zhuǎn)型也具有一定程度的參照作用。

　　以某城投公司發(fā)起設(shè)立的私募股權(quán)基金為例，該城投公司與其他兩家公司先成立了一家基金管理公司，該公司為實際控制人。基金采用有限合伙制形式，作為普通合伙人，該公司承諾認(rèn)繳基金一定份額，基金剩余份額面向社會和合作方募集。組建的基金管理公司按照《公司法》的規(guī)定建立健全了法人治理結(jié)構(gòu)，設(shè)置了董事會、監(jiān)事會和股東會作為基金的權(quán)力機構(gòu)，同時，還設(shè)置了最高決策委員會作為基金公司最高的決策機構(gòu)，聘請金融、法律、財務(wù)等方面的專家作為顧問參與。為了形成科學(xué)、完善的決策體系，有效控制決策風(fēng)險，原則上所有項目決策由發(fā)起設(shè)立方共同決策。同時，基金公司還建立了一整套規(guī)范的運行管理制度、嚴(yán)格的投資運作流程以及收益分配機制。

　　顯然，城投公司作為該基金實際控制人，基金公司運作的好壞對該城投公司運行機制會產(chǎn)生較大的影響，這也能一定程度上促使城投公司不斷推進運作機制的改革、管理模式的改進。

　　三、存在的問題和未來展望

　　目前，城投公司利用和參與產(chǎn)業(yè)投資基金還存在如下問題：

　　一是，對產(chǎn)業(yè)投資基金這一金融工具認(rèn)識不深，甚至還比較陌生，對產(chǎn)業(yè)投資基金的運作不甚了了，因而，大多數(shù)城投公司無法充分利用這一金融工具。

　　二是，政策支持有限。對于城投而言，產(chǎn)業(yè)投資基金成為了一種國有資本與社會資本收益共享、風(fēng)險共擔(dān)的運作模式，在當(dāng)前各地謹(jǐn)慎推進混合所有制改革、金融去杠桿以及城投轉(zhuǎn)型的大背景下，城投公司所能獲得的政策支持有限。

　　三是，缺乏資金和人才。目前很多城投公司在資金上捉襟見肘，甚至缺少基金啟動資金，同時，運作產(chǎn)業(yè)投資基金需要金融、法律、財務(wù)等方面的專業(yè)人才，進行專業(yè)化管理和運作。總體上，大多城投公司尚不具備這樣的實力。

　　四是，我國產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)也存在諸如融資渠道狹窄、優(yōu)秀基金管理人缺乏、基金退出渠道不暢通等問題，嚴(yán)重制約了整個產(chǎn)業(yè)投資基金行業(yè)的發(fā)展。

　　未來城投公司參與和利用產(chǎn)業(yè)投資基金的趨勢可能會如下：

　　一是，目前，參與產(chǎn)業(yè)投資基金的城投往往是具有區(qū)域影響力和實力的大型平臺，但隨著產(chǎn)業(yè)投資基金這一金融工具在我國投融資領(lǐng)域的作用越來越突出，尤其是目前城投公司融資渠道收窄，對城投公司轉(zhuǎn)型的推進，將會吸引越來越多的城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金。

　　二是，相比參與、對接政府投資基金，有實力的城投公司更多愿意主動發(fā)起設(shè)立私募投資基金，以達到公司自身的戰(zhàn)略目的。

　　三是，在規(guī)范地方政府舉債融資的壓力下，政府投資基金運作將會越來越規(guī)范，城投公司利用政府投資基金參與地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以明股實債方式增加政府財政支出壓力的行為將會有所收斂。

　　四是，隨著城投公司對產(chǎn)業(yè)投資基金的認(rèn)知和理解加深，城投公司對產(chǎn)業(yè)投資基金的運作能力將會明顯提升，從而改變目前城投公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金普遍存在的投資決策能力差、運作效率低等問題。